الدولار الأميركي لا يزال يهيمن على العالم

الدولار الأميركي لا يزال يهيمن على العالم

لقد تحدى الدولار الأمريكي توقعات الكثير من الخبراء في العام الماضي بهبوط وشيك، ليحقق مؤشر الدولار ارتفاعًا بأكثر من 3% منذ بداية هذا العام حتي منتصف شهر مايو، وفي غضون الثلاث سنوات الأخيرة ارتفع الدولار بنسبة 16%.

حاليًا، تنقسم آراء السوق حول الأداء المستقبلي للعملة الأمريكية، فالبعض متشائم بشأن الدولار الأمريكي بسبب توقعات خفض أسعار الفائدة، في حين تتوقع العديد من مؤسسات الاستثمار العالمية الكبرى أن يظل الدولار الأمريكي في بقية عام 2024 مطلوبًا مستفيدًا من تدفقات الملاذ الآمن في سوق تداول الفوركس وديناميكيات النمو الأضعف نسبيًا خارج الولايات المتحدة.

التضخم يغذي ارتفاع الدولار الأمريكي

يعمل الدولار القوي على تغذية التضخم خارج الولايات المتحدة من خلال زيادة تكاليف الواردات مثل النفط بالعملة المحلية حيث يتم تسعير 40% من التجارة العالمية بالدولار، وبرغم ذلك استطاع العالم تجنب اضطراباً مالياً كبيراً حتى الآن لأن صعود الدولار كان سلساً وليس مفاجئاً، ومع ذلك، تقترب العملة من مستويات خطيرة وخاصة بالنسبة للأسواق الناشئة والأسواق التي تعرضت بالفعل للخطر مثل تركيا والأرجنتين، لهذا من الواضح أن محافظي البنوك المركزية الكبري يشعرون بالتوتر.

خلال هذا العام، تراجعت قيمة كل العملات الرئيسية أمام الدولار مع خسارة الجنيه الإسترليني واليورو والين واليوان، ويحوم مؤشر الدولار بالقرب من أعلى مستوياته منذ سبتمبر 2022.

من الممكن أن يساعد الدولار القوي المصدرين غير الأمريكيين من خلال جعل سلعهم أكثر قدرة على المنافسة، ولكن هذه مشكلة كبيرة بالنسبة للبنوك المركزية: فإذا ظلت أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة فسوف تجد البنوك المركزية غير الأمريكية نفسها “عالقة بين دعم اقتصاداتها المحلية من خلال خفض أسعار الفائدة أو دعم عملاتها من خلال الحفاظ عليها مرتفعة”، وتكمن الفوارق في أسعار الفائدة في قلب قوة الدولار هذا العام.

إن التضخم الأمريكي القوي يعني أن البنك الاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن يخفض أسعار الفائدة حتى سبتمبر على أقرب تقدير، حتى مع استعداد اقتصادات كبرى أخرى مثل منطقة اليورو لخفض أسعار الفائدة في وقت أقرب، ومع ارتفاع العائدات النسبية المعروضة في سندات الخزانة الأمريكية سوف يستمر المستثمرون العالميون في التكدس على الدولار.

لا يزال مؤشر الدولار أقل بنسبة 7% من أعلى مستوى قياسي له في عام 2022، لذلك يقول المتفائلون إنه لديه المزيد من المجال للارتفاع، في الوقت نفسه، يقترب اليورو بالفعل من أضعف مستوياته في عقدين من الزمن، حيث حذر محللو باركليز من أن التعريفات الجمركية الجديدة من رئاسة ترامب الثانية المحتملة قد تدفع سعر الصرف إلى الانخفاض نحو التكافؤ.

يقول أحد محللي وكالة بلومبرج إن الدولار لا يزال لا يقهر، ويخشى البعض أن يؤدي الإفراط في استخدام العقوبات الأمريكية إلى “نزع الدولرة” العالمية والهروب إلى الذهب، لكن الدولار شهد العديد من المنافسين من قبل بدءًا من اليورو في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى اليوان الصيني، ومن جهة أخري، فشل قرار اليابان برفع أسعار الفائدة في مارس في إشعال موجة بيع الدولار التي توقعها الكثيرون.

إن أولوية الدولار “مضمنة في النظام الاقتصادي العالمي” من خلال الخدمات المصرفية وأسواق السلع الأساسية والثقل الهائل للاقتصاد الأمريكي.

لماذا يظل الدولار الأميركي العملة الاحتياطية الرائدة؟

تساعد العملة الاحتياطية الدولية المستثمرين العالميين والحكومات ذات السيادة في إجراء معاملات بالغة الأهمية مثل تسوية المدفوعات للصادرات والواردات من السلع والخدمات بين الدول وإجراء استثمارات عالمية في المحافظ واقتراض الأموال وتحديد أسعار السلع الأساسية مثل النفط أو الذهب.

العملات الاحتياطية الدولية هي المحور الرئيسي للتجارة العالمية والنظام المالي العالمي، بمعني أن أي معاملة تجارية أو مالية بين طرفين أو أكثر تتم دائمًا عن طريق تبادل الأموال، والعملة التي يتم قبولها على نطاق واسع كوسيلة للتبادل في جميع المعاملات تسمى عملة احتياطية دولية، ومنذ الحرب العالمية الثانية لعب الدولار الأميركي دور العملة الاحتياطية الدولية بشكل بارز.

وعلاوة على ذلك، ينظر المستثمرون العالميون والحكومات وصناديق الثروة السيادية إلى العملات الاحتياطية باعتبارها ملاذاً آمناً لحماية أصولهم خلال فترات عدم اليقين المتزايدة والأحداث الجيوسياسية والأزمات المالية وفترات الاضطرابات السياسية المحلية، وهذه هي سمة “مخزن القيمة” التي تتسم بها العملات الاحتياطية الدولية.

هناك ثلاثة أسباب رئيسية تجعل الدولار الأميركي يظل العملة الاحتياطية المفضلة على مستوى العالم، الأول: هو أن الولايات المتحدة دولة ذات سيادة قوية تقليدياً مدعومة بنمو اقتصادي قوي ومستمر، والسبب الثاني: هو الطبيعة الديمقراطية للحكومة الأميركية ومؤسساتها والمجتمع الدولي الذي يثق في استقرار الهيكل الشامل للحكومة ومعايير حقوق الملكية التي نحافظ عليها، والسبب الثالث: هو درجة من الجمود أي صعوبة تغيير هيكل التمويل العالمي الذي يدور حول الدولار وأسواق رأس المال الأميركية، إن الدول المتنافسة تستطيع أن تفتخر ببعض هذه الجوانب، ولكن الولايات المتحدة تحتفظ بكل المزايا الثلاث.

لماذا خسر الدولار بعض الأرض كعملة احتياطية في العقود الأخيرة؟

أحد الأسباب الرئيسية هو العولمة الكبيرة التي شهدناها على مدى العقود القليلة الماضية والنمو الاقتصادي المرتبط بها في العديد من الاقتصادات، بشكل عام، أسفر هذا عن نتيجة إيجابية للنظام المالي العالمي، ومع نمو الاقتصاد العالمي بمرور الوقت توسع حجم التدفقات المالية العالمية والتجارة الدولية بوتيرة سريعة حتى أسرع من نمو الاقتصاد الأميركي، ونتيجة لهذا، بدأ الطلب العالمي على العملات الاحتياطية يتجاوز قدرة الولايات المتحدة على تلبية هذا الطلب.

ومنذ إطلاق اليورو في تسعينيات القرن العشرين، شهدنا بعض العمليات الدولية تتحول نحوه ولكن بدرجة أقل كثيراً، ونحو عملات الأسواق المتقدمة الرئيسية الأخرى أيضًا مثل الين الياباني والجنيه الإسترليني.

كانت إمكانية فقدان الدولار لأهميته كعملة احتياطية موضوعًا متكررًا في التاريخ الحديث، وقد نوقش هذا الموضوع بشكل مكثف في أواخر التسعينيات، عندما تم تقديم اليورو إلى الأسواق المالية العالمية مع ظهور العملة الموحدة، ثم مرة أخرى في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وسط الأزمة المالية العالمية وصعود الصين اللاحق في هيكل القوة العالمية.

ما الذي قد يتطلبه الأمر لتحل محل الدولار عملة عالمية مهيمنة؟

باختصار، يتطلب الأمر تبنيًا عالميًا كبيرًا لعملة أخرى للتأثير على هيمنة الدولار، يستلزم استخدام العملة الاحتفاظ بالاحتياطيات ولكن أيضًا استخدامها كوسيلة للتبادل التجاري العالمي، وعلى الرغم من بعض الإعلانات الأخيرة عن تجاوز الدول لعدم استخدام الدولار في العقود التجارية إلا أن الدولار الأمريكي يظل مهيمنًا باعتباره العملة المفضلة للمعاملات الدولية.

على الرغم من الانخفاض على مدى العقدين الماضيين في حصة حيازات الأوراق المالية المقومة بالدولار الأميركي  من 71% في عام 1999 إلى 58% في عام 2022، فإن الدولار يظل الأصول الاحتياطية العالمية المهيمنة بهامش واسع، ولا نتوقع أن يستمر هذا الهامش في التآكل بنفس المعدل على مدى السنوات القليلة المقبلة ويرجع هذا إلى حد كبير إلى أننا نرى أن ذروة تأثير العولمة قد ولت.

ما هي بعض الآثار المترتبة على هيمنة الدولار؟

إن امتلاك الدولار كعملة عالمية مهيمنة يوفر طلباً كبيراً على أدوات الدين الأمريكية، وهو ما يعود بالنفع على الشركات والمستهلكين الأمريكيين من خلال السيولة واستقرار عملتهم، كما يسمح لهم نظرياً بالاقتراض بأسعار أقل من تلك المتاحة في بقية العالم، وتشير بعض التقديرات إلى نحو 1% من مدخرات أسعار الفائدة تترجم إلى نحو 80 مليار دولار من المدخرات السنوية للحكومة الأميركية في مدفوعات الفائدة.

كما أن كون الولايات المتحدة هي الجهة المصدرة للعملة الاحتياطية العالمية فهي تولد مصدراً آخر للإيرادات للحكومة الأمريكية، وذلك من خلال القوة الشرائية التي تنشأ من طباعة أوراق الدولار الأمريكي الجديدة، وبما أن نحو نصف الأوراق النقدية والعملات المعدنية المتداولة والتي تبلغ قيمتها 2.3 تريليون دولار يتم الاحتفاظ بها في الخارج ومع نمو الاقتصاد العالمي بمعدل 3% سنويا في المتوسط، فإن حصة طباعة الأموال الجديدة التي تذهب إلى الخارج تبلغ نحو 35 مليار دولار، وفقا لأحدث بيانات البنك الاحتياطي الفيدرالي في نهاية عام 2022.

هناك ميزة أخرى، ولكنها قد تكون أيضا عيبا، ففي أوقات الاضطرابات، يزيد الاقبال إلى الأمان من الطلب على الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية المقومة بالدولار، ويصبح ذلك بمثابة ريح مواتية مهمة في الوقت الذي يحاول فيه صناع السياسات في الولايات المتحدة تحفيز الاقتصاد الأمريكي، وتضع تدفقات الهروب إلى الأمان ضغوطا هبوطية على أسعار الفائدة في الوقت الذي يرغب فيه البنك الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف الظروف النقدية، مما يخلق مساحة لأي حافز مالي من خلال خفض تكلفة الديون، ومع ذلك، إذا حدثت الرحلات إلى الأمان خلال الأوقات الاقتصادية العادية للولايات المتحدة، فإن التدفقات ستمارس ضغوطا صعودية على قيمة الدولار والتي سترتفع أكثر من العملات الأخرى، وهو ما قد يشكل عيبا للتجارة الأمريكية.

في المجمل، هناك مزايا أكثر من العيوب بالنسبة للولايات المتحدة من وجود الدولار الأميركي كعملة احتياطية عالمية، ومع ذلك، فإن هيمنة الدولار ليست هدفاً في حد ذاتها بالنسبة للولايات المتحدة، بل إن استقرار وقوة الديمقراطية الأمريكية ومؤسساتها، بما في ذلك استقلال ومصداقية البنك الاحتياطي الفيدرالي هو الذي يجذب بقية العالم نحو الدولار الأميركي ويتبناه طواعية كعملة دولية مفضلة.

ما الذي قد يتطلبه الأمر لكي يفقد الدولار المزيد من حصته كعملة احتياطية؟ ما مدى احتمالية حدوث ذلك؟

تشير العديد من السيناريوهات إلى هذا الاحتمال، ولكن الاحتمالات والتأثير المحتمل لكل منها مختلفة.

السيناريو الأول والأكثر ترجيحاً هو ما نطلق عليه سيناريو “المد الصاعد”، حيث تستمر الدول الأخرى على الأمد البعيد في تعميق أسواق رأس المال لديها وتحسين مؤسساتها وتأمين تبني العملة، ونظراً للإطار الزمني الطويل الذي ينطوي عليه هذا السيناريو فمن المرجح أن يتكيف العالم مع التغيير تدريجياً، مما يؤدي إلى الحد الأدنى من تكاليف الانتقال، ومن المرجح أن تكون النتيجة إيجابية بشكل عام للنظام المالي العالمي.

السيناريو الثاني هو ما نسميه “أزمة الابتكار” والتي تنطوي على الابتكار التكنولوجي الذي يفوق الابتكار في الدفع والتنظيم ويؤدي إلى موقف حيث تحل الثقة في التكنولوجيا محل الثقة في الدول ذات السيادة، والتطورات الأخيرة في العملات المشفرة وتكنولوجيا البلوكشين المثيرة هي مثال على ذلك، ومع ذلك، بعيدًا عن افتقار العملات المشفرة إلى الإشراف، هناك بعض العيوب القاتلة في اقتصادياتها النقدية والتي قد تمنع تبنيها وقبولها على نطاق واسع كوسيلة للتبادل ومخزن للقيمة على نطاق واسع.

ويتضمن السيناريو المحتمل الثالث سوء إدارة البيئة الاقتصادية أو السياسية في الولايات المتحدة، وقد ينطوي هذا على أزمة مالية أو فقدان غير مسبوق للثقة في النظام السياسي، نطلق على هذا السيناريو “الخطأ غير القسري” ونعتبره الصدمة المحتملة الأكثر سلبية، وخاصة أن التحول قد يأتي بسرعة وأن عقوبة السوق المالية ستكون مكلفة، ونظراً للعواقب المحتملة، فإننا نتوقع أن يكون احتمال حدوث هذا السيناريو منخفضاً.

إن السبب وراء الاستخدام المكثف للدولار كعملة احتياطية يتلخص في الثقة والبدائل، فكل من هذه السيناريوهات يصف إما تآكل تلك الثقة أو تقدماً في البدائل، فقط من خلال دافع مختلف وعلى مدى جدول زمني مختلف، ولكن الناس لا يزالون يتمتعون بقدر هائل من الثقة في الدولار الأمريكي وفي المؤسسات الديمقراطية التي تدعمه، وهذا واضح من خلال استخدامه العالمي المستمر على نطاق واسع.

Similar Posts